一季报业绩大变脸 明牌珠宝难逃破发

　　无论是黄金还是铂金，明牌珠宝都将面临强大的竞争。黄金方面，已上市的老凤祥、豫园商城、周大福以及周生生等均以黄金饰品为核心优势。在铂金方面，谢瑞麟又以铂金、镶嵌珠宝首饰为核心优势产品。

　　财报中等偏下

　　“从明牌珠宝的财务指标来看，它的各项指标都是中等偏下的，并没有多少亮点。”上述券商分析师指出。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.18亿元，去年同期为-0.94亿元，降幅高达132.72%。经营性现金流是考察公司最直接的表征，现金流越低说明公司的活力不高。明牌珠宝解释为，因为应收账款增加、购买商品支出现金增加及支付的税费增加。

　　招股书上披露，2009年，负债率的可比公司均值为39.29%，明牌珠宝为71.17%。2010年，负债率为67.23%。负债率反映了资本结构，而负债率高意味着偿债能力较弱以及具有较高的经营风险。“公司以存货为主，行业的扩张受到现金流的影响很大，所以导致负债高。”曹国其解释。而募集资金的到位势必会降低负债率。同时，在一季报中，管理费用比上年同期增加了30.83%，公司解释为经营规模扩张。董秘曹国其认为，增加的比例是正常的，从绝对值上看才200多万并不算多。但是何种方式产生了经营规模的扩张，曹国其并未给出明确解释。

　　明牌珠宝的销售模式主要为专营和经销。2008 年-2010 年，经销收入占主营收入比呈上升趋势，分别为65.47%、67.44%、67.79%；专营规模相对较小，占主营收入比呈下降趋势，分别为32.98%、31.09%、30.66%。“经销成本低但是毛利也低，专营成本高毛利也高。”但在明牌珠宝的销售模式中，经销仍是其主要方式。

　　尽管目前市场上面临着新股破发潮，但这似乎并不能成为明牌珠宝的借口。“明牌珠宝只能给中性评级，不能增持。从投资价值来看，三大报表和公司自称的解释，很难去做判断。”上市分析师指出。“尽管它的上半年业绩预测是-20%—10%，但我估计它的净利润是负的。”

(本文来源：时代周报 作者：张小蓓)